华恒生物

  公司成立于2005年，于2013年完成股份制改革，2021年在科创板挂牌上市。自成立以来，公司就专注于小品种氨基酸及其衍生物的研发、生产和销售，以合成生物技术为核心，建成发酵法和酶法两大技术平台，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、 DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列，是全球首家实现厌氧发酵法规模化生产 L-丙氨酸的企业，市场份额全球第一。2019年，工信部和工经联将公司L-丙氨酸认定为制造业单项冠军产品。2022年，公司全资子公司秦皇岛华恒被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。

  1）行业空间：世界经合组织（OECD）预测至2030年，将有35%的化学品和其它工业产品来自生物制造，生物制造在生物经济中的贡献率将达到39%，超过生物农业（36%）和生物医药（25%），且将有25%有机化学品和20%的化石燃料由生物基产品取代，基于可再生资源的生物经济形态终将形成。丙氨酸是构成蛋白质的基本单位，是组成人体蛋白质的21种氨基酸之一，属人体非必需的氨基酸。丙氨酸产品中，L-丙氨酸是应用最为广泛的细分类型，可广泛应用在日化（新型绿色螯合剂MGDA的主要原料）、医药及保健品、食品添加剂和饲料等众多领域。据中国生物发酵产业协会数据，2019年丙氨酸系列产品全球需求量约为5.1万吨，中国生物发酵产业协会预计2023年全球市场需求量将达到8.1万吨，2019-2023年CAGR12%。根据新思界产业研究中心发布的《2022-2026年中国丙氨酸行业市场分析研究报告》，2020年全球L-丙氨酸市场需求量为4.8万吨左右，到2022年将达到7.4万吨，因此L-丙氨酸是丙氨酸中应用需求最大的细分产品。

  2）竞争格局：全球丙氨酸产能主要集中在国内，华恒生物是全球规模最大的丙氨酸系列产品生产企业。目前，国内丙氨酸生产企业主要包括华恒生物、丰原生化、烟台恒源等，国外主要为武藏野。根据中国生物发酵产业协会数据，2020年全球丙氨酸系列产品市场需求总计约5.7万吨，华恒生物2020年丙氨酸系列产品的产量和销量分别为2.5万吨、2.68万吨，华恒生物全球市占率约为47%。截至2022年12月，华恒生物丙氨酸名义总产能达到4.25万吨，具有行业领先地位。与之相比，国内其他丙氨酸生产企业产能较小，丰原生化于2017年8月正式投产试车3万吨/年L-丙氨酸生产线，烟台恒源L-丙氨酸年产能为3000吨。

  3）估值分析：公司2022年最低估值为27.2倍，目前公司动态PE为57.0，PE分位为35.2%。