贝泰妮22Q3业绩快评：业绩持续增长，看好长期发展

  事件：公司22年前三季度累计实现营收28.95亿元，同比+37.05%；归母净利润5.17亿元，同比+45.62%；扣非后归母净利润4.51亿元，同比+35.48%。其中22Q3单季实现收入8.46亿元，同比+20.65%；归母净利润1.22亿元，同比+35.49%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比+19.69%；Q3单季非经常性损益约2622万元，主要来源于政府补助1428万元、委托理财收益862万元以及交易性金融资产公允价值变动损益711万元。

  毛利率稳定，期间费用率略有上升。
  （1）公司Q3单季度毛利率同比+0.18pp至76.51%，保持稳定；
  （2）Q3单季度期间费用率同比+0.91pp至61.37%，其中销售费用率同比-0.54pp至48.03%，管理费用率同比-0.04pp至8.47%，研发费用率同比+1.81pp至5.31%，公司研发活动开展顺利，研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。
  （3）Q3单季度归母净利率同比+1.59pp至14.46%，扣非归母净利率同比-0.09pp至11.36%；
  （4）Q3单季度经营性现金流量净额-1.25亿元，主要是为配合四季度大促活动销售计划的备货需要，在三季度加大了生产资料和服务采购规模和投入。


  线上线下全面发展，运营实力优异。预计公司Q3线下OTC增速100%+，医院渠道持平；阿里渠道增速10%+，微信渠道增速约30%，抖音渠道增速高于公司全口径增速。


  双十一表现较好，头部品牌势能持续释放。今年薇诺娜有9个sku上线李佳琦预售首日直播间，合计预定量超过181万件，新品舒缓保湿精华预定量超过20万件、有望成为又一个大单品。根据天猫榜单，预售首日薇诺娜品牌销售额破10亿元（其中李佳琦直播间预估约6亿），去年双11预售第一天约4.9亿，整体表现优异，为Q4业绩奠定良好基础。


  公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略，主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品的龙头地位稳固，同时积极拓展美白、防晒、抗衰等功效性品类，产品矩阵不断丰富。此外，公司子品牌薇诺娜宝贝、高端抗衰品牌AOXMED也在持续发展。预计公司22-24年归母净利润12.2、16.6、22.1亿元，当前市值对应估值分别为50、37、27倍！